中新经纬客户端6月22日电 题：《陈兴：美国消费或走弱，中国消费如何走？》
作者 陈兴(中泰宏观首席分析师)
补贴减退通胀走高，美国消费或逐渐走弱
受疫情冲击以来，美国经济增长主要依靠消费拉动。2021年一季度个人消费支出对美国GDP环比增速的拉动率远远超过私人投资、净出口和政府支出的贡献。
美国消费方面耐用品高增，服务低迷。其实疫情后美国消费的恢复很不均衡，结构上存在着显著分化。服务消费部分受到疫情防控措施的制约，恢复进度明显偏慢，而商品中的耐用品消费自疫情后实现了较快反弹。
从耐用消费品上来看，美国居民疫后支出主要集中在两个方面：一是机动车的购置，二是受“宅经济”带动的相关商品。归根结底，美国商品消费的高增长来自于财政对于居民收入的直接补贴。在服务消费受疫情制约难以恢复的情况下，收入的迅猛增长对商品消费高增速提供了有力支撑。
但一方面，随着疫情对于美国经济的制约逐渐减弱，补贴政策的弊端开始显现，居民收入增速或将承压。高额的现金补贴使得居民就业意愿下降，美国劳动力市场迟迟难以恢复。近期美国多地已宣布计划退出补贴，居民收入高增长态势或难以继续保持。由于美国通胀水平的大幅攀升，使得居民实际收入下滑幅度更大，对美国消费需求构成进一步制约。另一方面，疫情对服务消费限制的解除，加之耐用品消费已经具备的高饱和性，使得美国需求结构面临由商品消费向服务消费的转换，这会给进口需求带来三成左右的回落，减弱中国出口的拉动力量。
收入增加消费意愿恢复，中国消费有望增长
在未来美国消费需求动力有所减弱的情况下，下半年中国消费或将迎来明显改善。首先，从居民收入情况来看，2021年一季度中国居民人均可支配收入增速13.7%，两年年均增速在7%左右，和疫情前8%-9%的增速水平已经颇为接近。而由于中国通胀水平较低，实际收入增速较名义收入增速相差不远。收入和消费增速差收敛，预防性储蓄需求下降。其次，从居民的消费意愿上来看，按两年年均增速计算，居民收入和消费支出增速差值也有收敛，央行储户问卷也反映出居民预防性储蓄需求下降，居民对于收入乃至失业担忧逐渐减弱，均有助于消费意愿改善。疫苗接种加速推进，夯实消费恢复基础。最后，从疫情的态势上来看，虽然局部地区有零星疫情，但中国新冠疫苗的接种正在加速推进，为最终削弱疫情对经济特别是消费恢复的制约奠定了基础。
我们预计，下半年消费的恢复将以服务消费引领。其实二季度以来，服务消费已有比较明显的修复，如根据国税总局统计的增值税发票数据，五一假期旅游收入两年年均增长5.3%，收入增速已远高出疫情前的水平。随着居民收入和消费意愿改善，加上疫情态势的缓和，服务消费表现或更可期。(中新经纬APP)
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