作者是阿尔法工作室研究员
中国大陆首例试管婴儿于1988年3月在北京大学第三医院31年诞生后，2019年6月25日，在中国第一个“试管婴儿”迎来：金艳繁殖（HK：01951）。
每个时代都有每个时代的故事。金燕告诉再现，它是人类传宗接代的观念的辅助生殖技术演进的时代：从一个利基例外超过30年前，最终成为大众的首选风格的愿望。
主体的稀缺，让金燕生殖（HK：01951），长接近市场之前，它一直是非常有利的，与融资近40％的份额被基石投资者认购。IPO首日（6月25日），但上涨25％。？
01产业集中度低，公司只有3％的市场份额
根据Frost＆Sullivan的表明，中国辅助生殖服务市场正在迅速增长，已经$ 14十亿在2014年上升至25.2十亿人民币，2018年的15年复合增长率。8％。预计到2023年市场规模将增长到49.6十亿人民币，14年复合增长率。5％。
金燕生育之前，A股也有一些身体浸辅助生育的概念，如生产的孕激素产品长春高新（SZ：000661），丽珠集团（SZ：000513），仙琚制药（SZ：002332），等等。（孕酮产品），等。，它们大多集中在辅助生殖产业链。
还包括：通策医疗（SH：600763），英国波恩辅助生殖中心进行技术合作，并与昆明动物研究所妇保建设生殖中心合作； 人福（SH：600079）在妇幼保健院的布局结束；
该公司的另一部分开始覆盖产业链的下游，例如：太安堂（SZ：002433），天士力用（SH：600535）在辅助生殖领域合作的合作，其中包括收购基因检测的相关公司和收购。
但这些都不是纯粹的辅助生殖投资标的，目前中国营上市公司，拿着试管婴儿辅助生殖机构（第三代试管婴儿技术）牌照只有一个再现金燕。
金燕生殖主要收入来自第三代“试管婴儿”业务，实现收入86的比例。9％。其完整的每年20个958取卵周期，占3％的市场份额，居全国同行业TOP3。
其中，该公司的旗舰医院，成都西楠妇科医院（IVF周期高达9000病例数）排名第六，是行业第二梯队； 美国公司HRCFertility的附属机构2018年是一个4500IVF（体外受精）在美国采取蛋周期，占据了美国西部7.5％的市场份额。
2016-2018年，金燕生殖营业收入和净利润均保持较高的增长，净利润率分别为：30％，30％，27％。
注意：由于在2018年年末收购完成HRCManagement，始于2019年金燕生殖和上表不包括HRC的性能。点击放大。
凡在2018年，金焰的9生殖收入。2.2十亿，占辅助生殖部分86.9％，其他管理费用占9.7％和辅助医疗服务收入占0.31％。后两者分别于2016年和2017年开始在业务多元化的未来发展方向，开展业务，收入有望进一步下放。
应当指出的是，金艳生殖只有稀缺性，只有其稀缺性体现在二级市场作为投资目标。到2016年底展望助孕中国市场，已授权辅助生殖机构共计451，其中327个机构持有IVF（体外受精）牌照的实践者，私营机构占35。
金燕生殖目前在中国市场上，虽然在辅助生殖行业TOP3，但约3％的市场份额，但。纵观整个市场结构来看，排名前五的玩家总的市场份额不超过15％？20％，行业较为分散格局，竞争更加激烈。从另一个角度看，机会意味着仍有空间的行业领导者。
02 ：为了满足不同的人口增长的需求
金燕生长繁殖逻辑，主要是刚需市场的公司的前瞻性布局，你可以把它满足更多的生育需求得到满足，因此，在未来一段竞争更大的想象空间。
[1]观众多样化的客户群
总之，在生育率在世界各地的电流下降的原因大致有三个方面的原因：
（1）受环境变化，夫妇不孕不育率上升；
（2）夫妻双方会降低生育能力，包括丁克会，不希望自己在这两种情况下的学生（寻求替代）；
（3）其他人（单打，LGBT团体）想生不能生孩子还是要选择出生的时间。
因此，“试管婴儿”在这项业务全场的观众不只是为不育夫妇和单身的人不能被准确量化，LGBT社区（女同性恋（女同性恋），同性恋（同性恋者），双性恋者（双性恋）与跨性别（变性人）英语首字母缩写）这对夫妻寻求代孕的方式。
[2]以满足生育的未满足的需求
在目前的中国，只有不孕夫妇这样可以有效地满足市场需求。在代孕领域具有一定的伦理争议，有严格的法律限制：？
“冷冻卵子”属于辅助生殖技术的范畴，必须持有“三证”（结婚证，身份证，出生证），和夫妇不孕可以接受辅助生殖技术门诊的痛苦； 买精提交申请和审批才行，而未婚女子是不正确的购买精子库的精子。
因此，有冷冻卵子，买罚款，社区替代需求必须找到一个通道到达他们的生殖刚需。
在金燕学生参加在加州市场布局的领先优势，不仅同性婚姻合法化，冷冻卵子，买精，代孕也是合法的监督下。
例如，女演员徐静蕾不希望在短期内一个孩子，然后他去加州9个鸡蛋冻结，以防万一在将来想要孩子不能生孩子；
此外，携程网成立于2018年里面一个特殊的生育津贴计划：扩大使用专项资金的内容，以提供10万两百万元七喜天年假及公司高级女性管理者，使他们能够享受冷冻卵子和等高科技辅助生育津贴。
这也表明，冷冻卵子或代孕在中国不再是独家的女明星； 对于一般人来说，仍然需要一个可靠和有效的渠道来实现这一要求。
所以，金燕生殖保健只需要抓住这个潜力：
2018年12月，金燕完整加州生殖辅助生殖机构，HRCManagement收购，以及51％。
辅助生殖机构主要提供“试管婴儿”服务，还提供了植入前遗传学筛选（PGS）提供服务和植入前遗传学诊断（PGD）诊所或通过第三方服务机构，美国的辅助生殖机构接待中国客户机构的人数最多，有62％的成功率，高于62％的行业平均成功率更高。
据金炎生殖显示，在2018年，美国做辅助生殖国际8600例患者，其中63％为中国人。中国人而言，到美国寻找辅助生殖服务，并从2900 2014年2018逐渐增加到5，400 16的CAGR。8％。
据金艳生殖预测，2023年，美国寻求辅助生殖服务将进一步加大，因为2018 13500数量为20的CAGR。1％。
03？的高估的当前市场价值
[1]估计收入规模
目前，只有金燕生殖拥有或管理的医疗机构以及收购加州HRC在成都，深圳开展业务及其他地区尚未参与。
这一次的IPO总募集约HK $ 2。8十亿，其中500万美元将用于国内业务网络扩展，低调布局渗透性东等方面的优势； 而另外500万美元将用于收购的机构，如代孕和卵子捐赠机构或试管婴儿实验室的辅助生殖服务的服务产业链，特别是在大洛杉矶地区。
据金艳生殖招股说明书显示，2023年，预计中国辅助生殖服务市场在2018年将252十亿人民币49.6十亿元左右。
未来五年，如果不收购金燕生殖然后20％的收入增长，预计2023收入的2。3十亿； 收入假设医疗机构获得的500万元，2个总收入。8十亿，800万元的净利润，其体国家的数量仍然是一个很小的比例，不超过6％。
此外，潜在的收益HRC一些外资并购会产生，计算如下：
2018年，美国的辅助生殖国际患者确实有8600人，其中63％是中国人。中国人而言，到美国寻求辅助生殖服务，从2900到2014年逐步提高到2018 5400 16的CAGR。8％。在2023。数有望进一步提高到13500自2018年，20的CAGR。1％。
2018年，HRC完成4500个取卵循环以获得9400万（6。5亿）的收入，位列美国辅助生殖市场TOP5； 其中取卵周期中国患者有1430人，占31.8％。
假设人均取卵周期的平均个数为1，病人在中国1430人的数量，按照20.1％的年复合增长率计算，到2023年的病人HRC接待人数达到了3574中国人，中国的患者取卵周期高达3574，而每取卵周期144569元的平均成本，则实现了约500收入万元，大约1总收入。6十亿。
也就是说，到2023年，热轧卷2的总收入。1十亿，净利润400万元。
因此，预计国内外金燕生殖总收入和4.9十亿，净利润估计在1.2十亿，占收入HRC，预计将有一半的生殖金燕的43％。
[2]扣帽空间
随着2019年6月28日，金燕生殖的市值HK $ 20.8十亿，109倍市盈率。20倍的生物技术行业平均市盈率，那么预测利润在2023年计算的17倍的长期市盈率。
也就是说，2023年，金焰繁殖，最多可容纳目前的估值，目前估值高估显著。
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